¿Permitirán alguna vez los Bancos Centrales que el sistema de precios
haga su trabajo ocasionando una alocación eficiente y sostenible en el
largo plazo? ¿Esto de emitir dinero sin límites será óptimo a lo largo del tiempo?
Que la 10-yr. yield de un soberano americano sea del 2% está denotando
que esas cotizaciones al haber sido distorsionadas entraron en una de
las tantas burbujas a las que nos acostumbró esta crisis desde sus
comienzos. Recuerden que en 2006 nos decían que el mercado inmobiliario no era una burbuja y que el sistema financiero internacional era sólido y estable. La laxedad monetaria ha estabilizado a los mercados en el corto plazo pero cabe preguntarse: ¿estará esta estabilidad de corto plazo comprometiendo un equilibrio de largo tal como fue el ciclo de Alan Greenspan 2000/2005?
Actualmente a nadie se le ocurre cuestionar a la Fed de Bernanke a
pesar de que él mismo reconoce estar haciendo un experimento monetario
no hecho nunca antes y por lo tanto, con final abierto. Es como que el
planeta entero ha decidido jugar ¿a la fábula del rey desnudo? También
es verdad que este patrón de no querer mirar no es nuevo en los mercados financieros:
por el 2005 nadie cuestionaba a la Fed de Greenspan. También es cierto
que en Septiembre del 2008 quebró Lehman Brothers y casi el mundo
entero.
¿Compremos ahora porque los precios de mañana serán mayores?
Esta frase describe con simpleza la distorsión a la que la Reserva
Federal ha llevado intencionalmente a los mercados globales. Mediante
una persistente inyección de liquidez la distorsión en
el patrón de comportamiento del inversor es tal que el mercado sólo
considera los excesos de liquidez para gastárselos contra cualquier
activo real posible. La interacción entre oferta y demanda quedó como
una reliquia dinosáurica, estamos presenciando un paradigma en donde
¿todo es demanda nominal financiada a través de tasas en cero y QEs de los principales Bancos Centrales?
Parecería que la solución a todos los problemas de los muchos que padece el planeta tierra es mediante un mega-emisión espuria de moneda,
pero cuidado, este razonamiento a largo plazo es claramente inestable a
pesar de que ¿en el largo plazo estamos todos muertos? tal como
brillantemente comentó Keynes.
Esta estrategia monetaria seguida por la Reserva Federal de Ben
Bernanke parece ser tan inestable como lo era la política monetaria de
Alan Greenspan en 2005 cuando todo el mundo disfrutaba de índices
accionarios en máximos en vísperas de un colapso histórico e inédito.
Vuelvo a citar Keynes: ¿los mercados pueden permanecer irracionales por mucho más tiempo de lo que uno puede quedar solvente?
y sino pregúntenle a los shorts (pesimistas) del 2012 y 2013. Vivimos
en mercados en los que está prohibido shortear. Vivimos en mercados que
ya perdieron su capacidad de reflejar vía precios el estado de la
economía real subyacente.
¿La Flexibilización Cuantitativa III? ha generado una
ola masiva de compras de activos financieros y no financieros reflejando
una clara pero a la vez preocupante corrida desde la moneda papel en
especial el Dólar Americano, hacia virtualmente cualquier activo real
que sirve de hedge anti-licuatorio (protección). El hecho de tener ahora
no sólo un QE sino además con ¿final abierto? tanto en Dólares como en
Yenes, ha generado tanto exceso monetario que la mentalidad del mercado puede resumirse como: ¿compremos hoy porque mañana todo estará más caro?.
Esta última frase hace a la esencia de mercados en clara burbuja: sólo
predomina la expectativa de apreciación futura como catalizador
paradójicamente de subas adicionales. Pero cuidado, las burbujas también
exhiben otra característica potencialmente letal: todo lo que ha
burbujeado alguna vez termina colapsando (¿2007/2008?) y en este sentido
la historia lo refleja con elocuencia desde la famosa implosión de la
primer gran burbuja del planeta tierra remontándonos al mercado holandés
de tulipanes si mal no recuerdo, en el siglo XVI.
Y vuelvo con el comienzo: todo está en máximos de cinco años y el VIX
en mínimos de cinco años también: el manual del trader en su capítulo 1
dice: ¿si a estos niveles no te comprás un PUT, cuándo lo vas a hacer?
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
gf@germanfermo.com
Twitter: @germanfermo
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